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国君策略:行业龙头们的中报在告诉我们什么?
发表日期:2019-11-13 15:35:26| 来源 :沼山网 | 点击数:2251 次
本文摘要:9月23日,华为发布了任正非在5月份接受德国电视一台的纪录片采访纪要。在采访中,任正非系统地讲述了家庭、当兵、复员、创业的历程。以下为部分问答实录:任正非:我从小到大,最大的记忆就是吃不饱,最困难的三

可以看出,上市公司作为实体经济的重要组成部分,应在其财务报告中反映政策、经济变化和行业变化的影响。

通过对上市公司半年度报告的讨论和分析,我们提炼出了公司管理的思想和思路。根据出现的高频词,从国内政策、外部环境和产业发展的角度,我们将其归纳为四大主题,即“金融去杠杆化”、“房地产政策”、“贸易摩擦”和“产业难点与亮点”。

总结这些中国最佳行业领先公司的研究和意见,对于投资者了解宏观、政策和产业发展具有重要意义。

注:以下公司观点均摘自沪深300指数公司半年度报告原件,共计34份。

01

金融去杠杆化

招商银行在半年度报告中用了大量篇幅详细描述金融去杠杆化政策对银行业乃至整个社会融资领域的影响。逻辑深刻,笔触平静客观:

“随着金融去杠杆化政策的不断推进,信贷紧缩效应逐渐显现,金融环境呈现出‘宽货币、紧信贷’的显著特征。

在资本管理新规等新政策的影响下,商业银行同业业务和表外资产迅速萎缩,而表内资产由于信用额度、资本约束、信用违约担忧等原因无法完全满足表外融资需求,导致社会融资规模大幅下降,无风险利率和信贷利率趋势出现分歧,信用利差上升,信用风险上升,企业违约事件不断发生。“——招商银行

平安银行和华夏银行的半年度报告分别从业务发展和银行业面临的风险角度阐述了金融去杠杆化的影响。

“2018年上半年,新增贷款主要集中在本行十大重点行业,如医疗卫生服务。与年初相比,钢铁、火力发电和煤炭等高风险行业的风险敞口余额有所下降,贷款流入流出。

2018年上半年,受当前经济金融形势和部分信贷客户经营管理能力等内外因素影响,部分企业经营困难,融资能力下降,导致逾期贷款和拖欠利息发生,不良贷款和涉息贷款增加。“——平安银行

“商业银行面临以下挑战:第一,信贷风险仍然相对较高。企业信用违约增加,地方政府的隐性债务风险不容忽视。在信用风险的相互传递下,商业银行将面临资产质量下降的压力。第二,流动性风险存在不稳定因素。央行采取了稳定和中性的货币政策,通过降低标准、开放市场和便利贷款来满足流动性需求。然而,m2增速放缓,社会融资增速放缓,流动性出现结构性失衡,时间点波动依然存在。第三,市场风险继续上升。广义货币增长放缓,金融去杠杆化加剧,资本市场波动加剧,人民币贬值压力加大,商业银行继续面临市场风险压力。”-华夏银行

在银行业之外,证券公司也是金融去杠杆化的主要战场。国鑫证券、山西证券和第一风险投资的半年度报告分别描述了金融去杠杆化对公司业务和公司从股票市场、债券市场和资产管理产品再融资的影响。

“2018年上半年,a股二级市场呈现疲软趋势,而股票发行市场仍受到严格监管。今年上半年,将有102家ipo公司参加会议,其中58家将参加会议,44家将被拒绝。会议率仅为56.86%。此外,148家ipo公司申请终止审查。与此同时,新资本管理条例的颁布、对非标准融资的限制以及二级市场的弱化,使得上市公司再融资更加困难,整个再融资市场一直很冷。”-国鑫证券

债券违约风险突出,市场风险偏好下降,利率债券和高等级信用债券表现良好,低等级信用债券流动性差,投资银行、固定收益等业务面临压力-山西证券

“2018年以来,泛资产管理规模增速明显放缓,资产管理产品多层嵌套逐步消除,短期和长期贷款不匹配逐步消除,金融领域资金闲置套利逐步减少,金融机构进一步回归原位,更加注重主营业务发展。”-先创业

环境保护行业可以代表金融去杠杆化对实体经济的影响。该领域的商业环境,如融资和订单收购,在2017年底开始好转。该行业的增长率在2018年上半年明显放缓。以ppp为代表的工程商业模式公司资产负债率持续上升,现金流出增加,融资能力没有恢复。

在国家防范和化解重大风险、大力去杠杆化的形势下,环保产业面临融资难、融资贵的问题,导致部分环保企业债务违约、债券发行失败,引起市场关注-迪迪特·桑德

“在‘去杠杆化’和‘信贷紧缩’的金融环境下,2018年上半年,公司所在行业的融资环境将变得更加紧张。”东方花园

“受国家宏观形势的影响,特别是地方债务规模的控制和杠杆的降低,公司的应收账款和种类呈现出快速增长的趋势。”-清澈的水源

除了环境保护,房地产行业也是融资体系收紧影响较大的领域。万科和阳光城市都在半年度报告中表示市场融资环境收紧。

“房地产市场的融资环境继续收紧。央行数据显示,截至2018年6月底,人民币房地产贷款余额同比增长20.4%,同比下降0.5个百分点。今年上半年,房地产贷款比2017年减少1.9个百分点。-万卡

“2018年上半年,房地产行业的融资继续收紧,资本总成本上升。”-阳光城市

然而,自今年下半年以来,政策导向得到了微调,紧缩的影响会消退吗?肇星银行对此的看法是中性和乐观的,但令人惊讶的是,它曾预测“央行可能会在公开市场加息”。如果这一判断成真,将对市场产生深远影响。

“下半年,“去杠杆化”将更加注重强度和节奏,将防范和化解金融风险与服务实体经济有机结合,形成一定的经济支撑。在“稳定就业、稳定金融、稳定外贸、稳定外资、稳定投资、稳定预期”的政策目标下,财政政策将更加积极,扩大减税和收费,加快支出步伐。货币政策预计将在结构上放松,重点是保持适度的社会融资规模,并疏通货币政策的传导机制。

为引导商业银行表外资产回归表内,降低系统性风险,存款准备金率仍有下调空间,金融市场流动性预计保持合理充足。然而,受外部环境的制约,央行可能会在公开市场上调利率,以保持汇率稳定。总体而言,下半年中国经济增长将放缓,结构调整将进一步深化,经济金融风险将得到全面控制。“——招商银行

02

房地产政策

从政策导向和产业发展规律出发,金地、荣盛等大型房地产企业在提醒下半年风险的同时,一致判断房地产行业集中度将进一步提高。

“从今年上半年该行业主流公司的销售额来看,根据第三方数据,整体年度任务完成率相对较好。百强住宅企业销售稳步增长,百强住宅企业销售比重创新高,资源向龙头企业加速集中的趋势日益明显。-荣盛的发展

“总体而言,2018年上半年,在严格调控政策和去杠杆化的背景下,市场回归更加理性,成交量和价格运行相对稳定,商品住宅市场仍存在严重分化,弱势二、三线、四线城市表现优于以往热点城市。

随着下半年监管的进一步深化,预计市场将进一步回归理性。一些地区市场的下行风险将会增加。与此同时,房地产行业的集中度将继续提高。大型住宅企业的销售量将会高速增长。合并和重组可能成为一种趋势。“——杰戴尔

房地产销售受到政策的影响,中央政府进一步强调"房屋是为了生活,不是为了投机"的立场,这使得租赁市场成为住房企业新的商业动力点。陆家嘴和万科集团分别在半年度报告中对商业写字楼和房屋租赁市场的现状进行了评论。

“金融证券化已经成为房地产业未来发展的一个重要趋势。今年年初以来,商业租赁市场仍面临大量供应的压力,空置率进一步上升。虽然租金没有直接下降,但新的供应继续给业主带来压力。今年上半年,浦东由于其作为工业载体的优势,将继续成为企业的首选地点,整体租金趋势将保持稳定。”陆家嘴

各地大力推进住房租赁政策的具体实施,包括增加租赁住房用地供应,支持租赁住房中介机构发展,搭建住房租赁交易服务平台,试行“同租同购”原则。对住房租赁融资的政策支持也大幅增加。在一系列优惠政策的推动下,住房租赁市场的参与者更加多样化。”-万卡

从长远来看,国家房地产政策的目标是建立和完善长期发展机制。随着监管政策的深化和监管城市的扩张,保利地产作为一家大型央企,对未来房地产企业的发展方向做出了重要判断。

“现阶段,支持房地产业发展的基本因素没有改变。中国新型城镇化进程将继续推进,单核城市向多城市群和大都市区发展的趋势将逐步显现。居民生活环境仍有很大改善空间,对直接需求和改善的需求仍处于较高水平。房地产发展趋势仍然良好。国内城市化的推进和住宅需求的提升将继续推动优质资产的配置。

从长远来看,房地产作为城市发展的重要载体之一,作为一个新的环节发挥着越来越重要的作用。房地产企业充分发挥资源整合优势,实现资本、人才、产业和生活方式的有效联系,从以往单一的房地产开发延伸到社区消费、生活服务、产业链投资、资产运营等领域。增加业绩增长的宽度和厚度,并增强其可持续发展的能力。“-保利房地产

03

贸易磨擦

在这份半年度报告中,上市公司对外部环境的分析大大增加,特别是贸易摩擦的影响,这是许多公司提到的焦点。

除了光伏产业等历史上多次受到贸易摩擦影响的行业之外,航空公司还提供了相关的风险提示。

“2018年1月22日,美国政府宣布对进口光伏电池和组件征收30%的保护关税;7月16日,印度政府宣布了对进口光伏电池和组件保障措施的最终调查结果,并计划对进口光伏电池和组件征收25%的保障关税。基于发展国内制造业的初衷,美国和印度相继启动了对我国光伏产品的贸易保护调查,推高了国内产品出口壁垒,降低了产品出口收入。”-同伟股份

“今年以来,中美贸易摩擦不断升级,国际环境风险不断增加。根据现行关税措施,集团对从美国进口的b737ng系列飞机和b737max飞机的关税将提高至25%,导致成本增加。贸易摩擦和关税增加可能会影响中美之间的航空客运和货运需求,从而影响中美之间航线的收入。”-中国国际航空公司

与此同时,贸易摩擦对于具有明显品牌优势和领先科技能力的企业来说,可能是一个难得的“弯道超车”机会。

“在贸易战中备受关注的芯片方面,HKUST迅飞与国内外有影响力的芯片制造商保持着密切合作,包括英伟达、英特尔、arm、高通、dspg、mtk等。迅飞还战略性地投资了独角兽寒武纪的人工智能芯片。因此,目前中美贸易争端不会对迅飞的基本面产生重大影响。相反,它将推动国家进一步加大对源核心技术领域的支持,促进人工智能产业的应用和产业升级。”-科大迅飞

在今年下半年的经济展望中,招商银行提高了贸易摩擦可能带来的通胀风险。

“贸易战的风险将继续发酵,上升到中国经济运行的主要矛盾。保持经济稳定健康发展已成为政府的首要政策目标。由于贸易战和原油价格上涨,通胀将会上升。”-招商银行

许多企业也在《中国日报》上指出了汇率变动可能带来的风险,甚至领先的物流公司顺丰控股也在其中。这使我们认识到,随着中国企业国际化进程的不断加快,宏观变量将对微观企业产生越来越大的影响。

“近年来,公司的出口收入占同期公司主营业务收入的50%以上。其产品主要出口到美国、印度、日本、欧洲等国家和地区。人民币汇率的波动和升值将对公司的经营业绩产生一定的影响。”-丰丸·奥韦

“随着公司国际化战略的推进,以美元为主的结汇汇率波动剧烈,使公司日常经营面临更大风险。”-荣盛石化

“目前,公司已在美国、日本、韩国、新加坡等国家开设快递服务,并在许多国家和地区开设跨境b2c和电子商务快递服务。未来,随着顺丰控股海外业务的发展,外币计价业务的比重将逐步增加。”顺丰控股

在过去的几年里,不断“走出去”的中国企业开始反思自己的得失。中国建筑作为最早承接海外项目的建筑企业之一,已经做出了外部环境正在发生“长期、趋势变化”的判断,值得我们关注。

公司“走向全球”的外部环境正在发生长期和趋势的变化。必须防范风险,妥善应对海外投资壁垒、市场限制和歧视、项目运营条件恶化、本币资产保值增值,并寻找机会加快高质量的海外扩张。”-中国建筑

04

行业的难点和亮点

无论是国内政策还是外部环境,最终的影响都将反映在企业层面的经营状况上。

从这份季中报告中,我们看到一些行业已经进入了周期性甚至结构性调整时期,如智能手机和suv汽车,这使得“一个熟练的女性不可能不吃米饭就做饭”。

“2018年上半年,由于外部市场波动、中美贸易纠纷等宏观经济因素,公司经营管理变得更加困难。根据国际研究机构idc的统计,全球智能手机市场出现了下滑。上半年,总出货量为6.733亿台,同比下降2.35%。全球智能手机市场份额进一步集中,形成三星、苹果和中国手机品牌制造商的三方对抗。

虽然智能手机市场正在下滑,但虚拟现实设备等新型智能人机交互产品的市场也在下滑。该公司的运营面临着行业环境不确定性带来的挑战。“-戈埃尔股份

“中国经济正处于痛苦的转型期,从高速增长时期向高质量发展时期过渡。产业结构升级和新旧动能转化在短期内增加了经济下行压力。除了前期透支外,目前消费者对汽车的需求已经减弱,国内汽车市场将进入“微增长时代”,行业竞争环境将恶化,新产品将继续推出,越野车市场已经变成红海。”长城汽车

但与此同时,我们也看到一些行业在发电方面显示出新的活力。这是有政策原因的。例如,如果财政政策开始发挥作用,基础设施投资将稳定并反弹。

“7月,为了应对外部环境的不确定性,国家提出了更加积极的财政政策和适度紧缩稳定的货币政策。今年加快发行1.35万亿元地方政府特别债券,将有助于推动在建基础设施项目的实施。保持适度的社会融资规模和合理充足的流动性,畅通货币信贷政策传导机制。我们将加紧努力弥补基础设施部门的短缺。在确保在建工程的基础上,推进铁路、公路、轨道交通、环保、水利等一批重大工程的建设和储备,巩固民间投资势头。”——中国的外交建设

“预计中国的基础设施投资将在2018年下半年停止下降并保持稳定。主要驱动力可能是结构和区域调整,以取代以前的整体驱动力。基础设施相对薄弱的中西部地区可能会加大马力。振兴农村和精确扶贫的宏伟战略也将加快农村地区的发展。”-中国冶金公司

中游制造业的希望集中在科技和创新领域。Yonyou Network和San 'an光电作为云服务和芯片行业的龙头企业,分别从公司-政府联动和全球产业链发展的角度给出了自己未来发展的动力。

“在企业内部需求和政府政策的推动下,云服务蓬勃发展:一方面,企业正在应用新一代互联网技术,加快业务创新和管理变革,加快数字化转型升级的进程;另一方面,中央政府部门大力推广互联网、工业互联网,省市等地方政府出台了“企业云”等专项行动计划,鼓励和推广企业云。-纽约友网

“全球led产业发展迅速,向中国的产业转移速度加快,分工趋势越来越明显,需求逐年增加,新技术催化的应用领域逐渐显现。”-圣安光电

同时,新兴产业的发展也给保险、港口、零售等传统产业带来了新的增长因素、竞争模式和服务模式。

“2018年上半年,宏观经济将保持总体稳定,经济转型将继续深化,国内外基础设施、高新技术和装备制造业等上游产业将再次崛起,带动财产保险业出现一批增长热点。”-中国的和平

港口竞争模式正在从通过能力和吞吐量的竞争转向服务质量、综合物流、科技创新和可持续发展能力的竞争-上海港集团

“无论是在产品还是商业模式方面,中国零售业都面临着来自互联网的巨大冲击。消费升级趋势明显。品牌和商品信息可以更容易地通过互联网传递给消费者。传统零售业建立在从生产者到最终消费者所有环节信息不对称基础上的商业模式正在瓦解和颠覆。实体零售店必须而且肯定会与互联网融合,并利用其服务优势参与新商业零售的重建。互联网和信息技术只是工具。最终,重新洗牌的商业主角还将依赖实体店,实体店将通过使用新一代信息技术,继续成为商品和服务交易的核心环节。”-基于石头的信息

今年上半年,最终消费对经济增长的贡献率达到78.5%,创历史新高。消费已经成为经济增长的最大引擎。恒瑞医药和海天味觉产业作为大消费领域的两位代表,正在谈论政策支持和产业升级两种截然不同的增长逻辑。然而,它们都是有代表性的企业,在半年度报告中让人感到轻松。

2018年上半年,国务院将进行机构改革,调整医药管理部门的职责和权限,集中发布医药行业相关政策,深化医疗体制改革

“一是鼓励创新,优化药品注册审批流程,加快进口药品上市,鼓励国内外同步研发药品。第二,大力推进对已上市仿制药质量和疗效的一致性评价,完善配套政策。”

“在医疗政策方面,建议从2018年开始,建立预约诊疗系统、远程医疗系统、临床路径管理系统、检查结果互认系统等。应建立从10个方面创新医疗服务模式,包括推广多学科诊疗模式,以满足新的医疗服务需求。在医疗保险政策方面,将成立国家卫生保障局,探索医疗保险在医疗改革中的基本作用,加快制定医疗保险药品支付标准,启动新一轮抗癌药品医疗保险谈判。”恒瑞医药

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